過(guò)去兩個(gè)月，對(duì)于持有較高港股倉(cāng)位的投資者而言，無(wú)疑是煎熬的。
年初至今，港股曾一度風(fēng)光無(wú)限，科技、創(chuàng)新藥領(lǐng)銜港股市場(chǎng)不斷走高，年內(nèi)恒生指數(shù)漲幅一度超過(guò)30%，恒生科技指數(shù)漲近50%。然而近期，港股持續(xù)震蕩調(diào)整，不僅跌回7月水平，過(guò)去六個(gè)交易日甚至出現(xiàn)了罕見(jiàn)的“六連跌”。
這讓不少人開(kāi)始困惑：三季度還在全球表現(xiàn)最亮眼的港股，為何突然急轉(zhuǎn)直下？此前的牛市，會(huì)不會(huì)已經(jīng)悄然結(jié)束？
港股到底怎么了？
回過(guò)頭看，二季報(bào)業(yè)績(jī)整體改善，加上AI熱度再度升溫，讓港股市場(chǎng)確實(shí)走出了一段令人振奮的行情。但漲勢(shì)來(lái)得又快又猛，市場(chǎng)情緒被推到極致。只要出現(xiàn)一點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)，投資者就會(huì)從興奮瞬間切換到謹(jǐn)慎。
首先，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期出現(xiàn)大幅波動(dòng)，再加上美國(guó)財(cái)政部“關(guān)門(mén)”事件引發(fā)全球流動(dòng)性短期緊張。恒生科技指數(shù)本身對(duì)資金面高度敏感，一旦美元流動(dòng)性緊繃，港股自然首當(dāng)其沖。
其次，“AI泡沫”討論在全球范圍持續(xù)發(fā)酵，市場(chǎng)對(duì)AI前景的擔(dān)憂(yōu)集中釋放。英偉達(dá)等海外科技龍頭股價(jià)調(diào)整，美國(guó)科技股資本開(kāi)支不及預(yù)期，以及AI應(yīng)用落地進(jìn)度慢于預(yù)期，都讓市場(chǎng)重新審視這條此前最火熱的賽道，港股科技板塊隨之進(jìn)入快速降溫。
與此同時(shí)，內(nèi)部因素也加重了市場(chǎng)的短期壓力。年末政策信號(hào)暫時(shí)偏弱，投資者普遍選擇觀望；年底臨近，部分持有前期盈利的資金也傾向于“先落袋”，進(jìn)一步加劇了拋壓。
過(guò)去兩年里，恒生科技指數(shù)20%的階段漲跌幅都已經(jīng)四次以上，“急漲、急跌、橫盤(pán)”的典型節(jié)奏在港股幾乎每年都會(huì)上演。整體來(lái)看，本輪調(diào)整并非源于基本面惡化，而是前期漲得太快，短期利空集中釋放帶來(lái)的的“校準(zhǔn)”。
倒車(chē)接人？港股長(zhǎng)期仍具配置價(jià)值！
往后看，壓制行情的因素正在逐步淡化。無(wú)論從基本面、資金面還是政策面來(lái)看，港股的大趨勢(shì)仍然向上。
①基本面
港股基本面背靠大陸，只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)在持續(xù)改善修復(fù)，對(duì)港股都是長(zhǎng)期利好。更重要的是，港股聚集了A股難以覆蓋的前沿科技企業(yè)。
雖然市場(chǎng)反應(yīng)冷淡，但近期港股科技公司密集發(fā)布三季度財(cái)報(bào)，多個(gè)龍頭公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)超出預(yù)期。騰訊、嗶哩嗶哩、京東等港股互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)業(yè)績(jī)集體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，說(shuō)明核心資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)韌性依然穩(wěn)固。
②資金面
近年來(lái)，南向資金凈流入持續(xù)走高。多家券商預(yù)計(jì)明年流入規(guī)模有望超過(guò)1.5萬(wàn)億元。自今年5月以來(lái)，長(zhǎng)線(xiàn)外資多次階段性回流港股，海外主動(dòng)基金也在積極增配中國(guó)資產(chǎn)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息周期推進(jìn)，外資有望再次流向全球，而港股很可能成為重點(diǎn)買(mǎi)入目標(biāo)。
③政策面
“十五五”規(guī)劃密集強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和科技創(chuàng)新，在新能源汽車(chē)、算力、軟件服務(wù)等關(guān)鍵領(lǐng)域持續(xù)加碼支持，而這些恰恰是港股市場(chǎng)具有優(yōu)勢(shì)的核心資產(chǎn)。政策信號(hào)越明確，企業(yè)增長(zhǎng)空間越清晰，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好就會(huì)隨之改善。
④估值
今年以來(lái)雖經(jīng)歷一輪重估，但整體并未漲到“貴”的程度。截至11月20日，恒生科技指數(shù)市盈率僅為21.57倍，遠(yuǎn)低于納斯達(dá)克40倍的水平，性?xún)r(jià)比依舊突出。
展望后市，市場(chǎng)在經(jīng)歷快速的下殺后，資金將迎來(lái)難得的再布局窗口。一是美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏或許放慢，但終點(diǎn)不改；二是月底國(guó)內(nèi)仍有中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議預(yù)期；三是科技敘事調(diào)整后性?xún)r(jià)比仍高，十五五規(guī)劃和全球AI革命仍在進(jìn)行中。因此長(zhǎng)期來(lái)看，港股的配置價(jià)值毋庸置疑！
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