今年全球股市普遍上漲，美國(guó)、日本、德國(guó)等多國(guó)股市持續(xù)刷新歷史新高，A股上證綜指也再次站上4000點(diǎn)。AI科技革命帶動(dòng)新的資本開(kāi)支周期，全球央行維持貨幣寬松，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，多重因素疊加，股票市場(chǎng)持續(xù)走高。
但是，隨著美股AI科技行情進(jìn)入第三年，市場(chǎng)估值逐步抬升，波動(dòng)也逐漸加大。越來(lái)越多的投資者也開(kāi)始產(chǎn)生焦慮，擔(dān)心市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)，猶豫該不該調(diào)整資配布局。
為了幫助大家更深入的了解當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境和資配思路，更高效的做好全球配置，我們準(zhǔn)備了“AI科技浪潮中的全球配置”系列文章。我們會(huì)先以全局視角看看當(dāng)前AI浪潮下的資配戰(zhàn)術(shù)，再深度剖析具體資產(chǎn)的投資方法，最后我們從實(shí)踐角度講講怎樣落地資配方案。
本文是系列文章的第一篇，我們就先從當(dāng)前的投資環(huán)境切入，看看AI科技浪潮中，怎樣做好攻守兼?zhèn)涞娜蚺渲谩?/strong>
進(jìn)攻型資產(chǎn)，以科技股為矛
近期，隨著美股不斷刷新歷史高點(diǎn)，越來(lái)越多的聲音開(kāi)始提示股市風(fēng)險(xiǎn)與潛在波動(dòng)。看美國(guó)三大指數(shù)估值水平，均處近十年來(lái)的中高位。
從估值角度看，短期持續(xù)上漲過(guò)后，美股確實(shí)到了一個(gè)偏高估的點(diǎn)位。但從企業(yè)盈利角度看，美股業(yè)績(jī)?cè)鏊偃匀惠^高。看美股最新披露的第三季度財(cái)報(bào)，63%的上市公司實(shí)現(xiàn)了每股收益和收入雙方面的超預(yù)期，業(yè)績(jī)超預(yù)期的廣度是2021年以來(lái)之最。
看美股三大指數(shù)的盈利增速，納斯達(dá)克指數(shù)盈利同比增速仍處于25.4%的高位。
從企業(yè)盈利角度看，隨著時(shí)間推移，盈利增長(zhǎng)或逐漸稀釋美股估值。雖然短期快漲后市場(chǎng)價(jià)格一定程度的跑在了業(yè)績(jī)前面，市場(chǎng)估值到達(dá)階段性高位，但只要后續(xù)企業(yè)盈利維持景氣趨勢(shì)，科技股主導(dǎo)的慢牛行情或繼續(xù)。
從資配角度看，當(dāng)前美股科技股仍是較為合適的進(jìn)攻性資產(chǎn)，投資者可堅(jiān)持性價(jià)比原則參與大型科技股的配置，與此同時(shí)，對(duì)于階段性的市場(chǎng)波動(dòng)，也可以關(guān)注戰(zhàn)術(shù)擇時(shí)與結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)捕捉超額收益。
防御型資產(chǎn)，以美債與對(duì)沖策略為盾
今年10月初，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到3.75%至4.00%之間。這是美聯(lián)儲(chǔ)繼9月17日降息25個(gè)基點(diǎn)后再次降息，也是2024年9月以來(lái)第5次降息。
今年以來(lái)，美債收益率波動(dòng)較大，但2025年下半年，截至10月末，在就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟、通脹降溫、美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息且寬松預(yù)期強(qiáng)化等因素作用下，美債收益率震蕩下行。
綜合來(lái)看，年初至今各類美債均錄得不錯(cuò)的漲幅。截至11月3日，美國(guó)綜合債指數(shù)年內(nèi)累計(jì)上漲6.71%，美國(guó)國(guó)債指數(shù)年內(nèi)累計(jì)上漲5.97%。
整體來(lái)看，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息周期推進(jìn)，今年各類美債策略均有較好表現(xiàn)。看未來(lái)，在美國(guó)通脹受控，經(jīng)濟(jì)與就業(yè)壓力上升的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)寬松周期或繼續(xù)，美債或是能較好對(duì)沖美股波動(dòng)的配置工具，投資機(jī)會(huì)值得我們關(guān)注。
以上分析了傳統(tǒng)的股債資產(chǎn)，除了保持一定的股債配比，利用科技股保持進(jìn)攻性，利用美債資產(chǎn)兼顧防守性以外，我們還可以關(guān)注另類資產(chǎn)，尤其是對(duì)沖策略的配置價(jià)值。
對(duì)沖策略一般會(huì)進(jìn)行雙向交易抵消系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前主流對(duì)沖策略一般以相對(duì)價(jià)值或套利的思路在買(mǎi)入某資產(chǎn)的同時(shí)賣(mài)出某資產(chǎn)，把握交易機(jī)會(huì)的同時(shí)對(duì)沖掉市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)沖策略的業(yè)績(jī)表現(xiàn)可能獨(dú)立于股市和債市，有能力為我們提供有較好性價(jià)比的絕對(duì)收益回報(bào)流。
在后續(xù)的系列性文章中，我們會(huì)進(jìn)一步分析美國(guó)科技股的配置思路，并講解對(duì)沖策略的業(yè)績(jī)特點(diǎn)，敬請(qǐng)關(guān)注！
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國(guó)際證券市場(chǎng)，除了需要承擔(dān)與國(guó)內(nèi)證券類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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