與歷史上的許多時期一樣，雖然一直有聲音指出美股的高估與風(fēng)險，但美股延續(xù)著屢創(chuàng)新高的強勢行情。在2023、2024兩個收益大年之后，今年美股三大指數(shù)仍實現(xiàn)了較好的漲幅，并不斷刷新股價記錄。
過去兩年的一段時間里，美股的賺錢效應(yīng)吸引了許多國內(nèi)投資者，相關(guān)QDII基金陸續(xù)限購，一些場內(nèi)ETF也出現(xiàn)了較高溢價。
不過，隨著今年A股與港股步入上行周期，投資者關(guān)注的選項增多，美股基金額度難求的情況也有改變。現(xiàn)在，正是一個檢視投資組合，審視美股配比，完善股票資產(chǎn)多國別配置的時機。
股票資產(chǎn)的底層是上市公司股權(quán)，一國股市的長期走勢反映了該國頭部企業(yè)的長期價值增長。A股與美股長期向上的未來前景均值得看好。但是，不同的經(jīng)濟增長路徑，不同的市場成熟度以及不同的投資者行為模式可能會使兩個股市間歇性的出現(xiàn)巨大分化。
2023-2024的市場行情已告訴了我們，A股與美股分化的可能性以及全球多國別股市均衡配置的必要性。未來這種分化可能再次出現(xiàn)，我們現(xiàn)在也應(yīng)予以注意并有所準備。
由于國內(nèi)投資者對美股市場可能略感陌生，以下，我們從兩個維度分析下當前美股的配置價值：
一、企業(yè)盈利層面，AI資本開支周期支撐美股慢牛。
二、流動性層面，降息周期利于美股表現(xiàn)。
AI革新驅(qū)動的美股正循環(huán)仍在繼續(xù)
近40年來，隨著國際格局、貨幣體系的穩(wěn)定，以及美國經(jīng)濟、政策環(huán)境的成熟，美股成為了一個典型的牛長熊短的市場。
標普500指數(shù)在1984到2024的40個年度里，僅有9個年份是下跌的。1984年以來，標普500指數(shù)回撤超20%的情形也僅出現(xiàn)過9次，平均每次持續(xù)10個月，其他時期，美股或窄幅震蕩或溫和上漲。
驅(qū)動美股長牛的主要因素是企業(yè)盈利的增長。據(jù)統(tǒng)計，指數(shù)成分股EPS（每股盈利）的增長與指數(shù)回報相關(guān)性高達0.66，即指數(shù)漲幅的66%都源于企業(yè)盈利的上升。
近年來，美股強勢上漲的核心驅(qū)動力，正是AI資本開支周期帶動美國大型科技股盈利高速增長。
截至2025年9月12日，美股納斯達克指數(shù)的盈利同比增速高達26.46%，在全球主要股市中保持領(lǐng)先。
看美國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，消費占比接近2/3?？疵绹M者的資產(chǎn)配置，美股占比達30%。再看美股市場的權(quán)重分布，七大科技巨頭約占標普500指數(shù)市值的1/3，而這些科技巨頭的盈利情況則與居民消費息息相關(guān)。
所以當前美股市場正處于：股市上漲——居民財富增長——提振消費——提振企業(yè)盈利——股市上漲這個正反饋循環(huán)中。估值有時出現(xiàn)泡沫，但逐漸被盈利增長所稀釋。只要這個循環(huán)不被打破，美股慢?；蚶^續(xù)推進。
美聯(lián)儲預(yù)防式降息或利于美股表現(xiàn)
企業(yè)盈利支撐美股慢牛的同時，降息周期繼續(xù)，美股或迎來更為舒適的流動性與政策環(huán)境。
上世紀80年代以來，美股市場共經(jīng)歷了七輪降息周期。每輪降息周期的背景不同，美股表現(xiàn)也有差異。
七輪降息周期中，有四輪美股實現(xiàn)了上漲，而剩下三輪周期里美股則出現(xiàn)下跌。
若結(jié)合每次的降息背景分析，可以發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲的降息行為大致分為兩類：預(yù)防式降息和衰退式降息。
預(yù)防式降息通常在經(jīng)濟數(shù)據(jù)尚未有明顯惡化時，為了防范未來潛在風(fēng)險而進行。衰退式降息則是為了應(yīng)對經(jīng)濟衰退而采取的緊急刺激措施，往往降息次數(shù)多、降息幅度大。
1984年、1995年和1998年采取的就是預(yù)防式降息?？梢钥吹?，如果經(jīng)濟基本面未有明顯惡化，預(yù)防式降息期間美股均有較好的表現(xiàn)。
鑒于當前美國經(jīng)濟并未出現(xiàn)明顯衰退信號，美聯(lián)儲的降息動作主要是預(yù)防式的，因此美股有較大幾率能在本輪降息中受益。
總結(jié)以上，美國科技企業(yè)強勁的盈利增長和持續(xù)的資本開支推動著美股的慢牛循環(huán)，同時美聯(lián)儲的預(yù)防式降息可能為美股市場提供有利的流動性環(huán)境。不過需注意持續(xù)上漲后，階段性的高估值可能壓低一段時間內(nèi)的投資回報。
另一方面，從資產(chǎn)配置的角度出發(fā)，不僅僅是美股市場，A股、港股以及其他股市也一樣，短期的系統(tǒng)性漲跌極難預(yù)測。但拉長時間維度，再放寬視野，我們會發(fā)現(xiàn)全球多國別多市場布局，能幫助我們分散單一股市的系統(tǒng)性風(fēng)險，提升我們股票投資組合的韌性。不過這需要我們勇于走出舒適區(qū)，愿意學(xué)習(xí)陌生事物，并去接受和熟悉相應(yīng)的投資流程。眼下，克服這些阻力所能贏得的回報，或?qū)⒃絹碓斤@著。
風(fēng)險提示：
投資有風(fēng)險?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險承受能力審慎決策，獨立承擔(dān)投資風(fēng)險。
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